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002332 仙琚制药

研究日期：2023年6月20日

最新评级：买入

首次关注原因：公司坚持原料药、制剂一体化的经营模式，主营业务为甾体激素原料药和制剂的研制、生产与销售，致力于打造全球甾体激素领域综合实力优良的制造平台。公司产品（原料药/制剂）主要包括皮质激素类药物、性激素类药物、麻醉及肌松类药物和呼吸科类药物四大类。公司在国内拥有三个核心制造平台，仙居杨府制剂厂区、杨府原料药厂区、临海川南（台州仙琚）原料药厂区，子公司Newchem在意大利拥有位于的维罗纳和帕维亚两个原料药厂区。公司拥有丰富的皮质激素、性激素、孕激素及非激素原料药品种及产能储备。在甾体激素领域，公司保持国内龙头地位，并提前布局了性激素等高附加值产品，在黄体酮、睾酮、雌酚酮领域领先优势明显。2021年3月，公司公告了98吨性激素原料药及配套工程的技改建设项目，进一步加强性激素领域的产能优势。我们判断，杨府厂区或在2019年搬迁后遭受了疫情的持续影响，导致产能利用率不足，从而造成了公司原料药板块业绩增长较缓。我们预计2023年7月的FDA现场审查将带动产品注册加速，杨府厂区产能逐步释放，自营原料药业绩有望恢复增长。我们认为杨府厂区的产品升级+产能释放将成为公司中短期业绩的重要推动力。公司目前制剂管线已积累起了一定的品种丰富性，并充分体现了原料药制剂一体化的联动效应，形成了独特的竞争优势。

中信证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

2023年初，随着疫情封控的解除，2023Q1包括创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块，已经出现了明显刚性需求反弹态势。整体来看，疫情后时代医药产业已处于新一轮周期的起点，疫情加速产业趋势的分化，同时加速了相关政策趋势的落地，创新驱动+专精特新制造仍是确定性最强的主线优质赛道。新冠疫情过后，国家对公共卫生体系建设和底层科研技术的投入和补助明显增加，医疗大基建和科研服务补贴将成为3~5年内行业发展的重点增量催化剂。2023年下半年，在政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优质企业，持续挖掘潜在的行业“隐形冠军”。建议重点关注：1.研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、百济神州、信达生物和以创新研发为驱动的制药公司荣昌生物、康方生物、诺诚健华、康诺亚等；2.受益于医疗新基建、集采政策温和化、进口替代加速的迈瑞医疗、惠泰医疗、澳华内镜、海泰新光、奕瑞科技；3“. 卖水者”逻辑下的药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、九洲药业和山东药玻等；4.医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、固生堂、海吉亚、锦欣生殖、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5.疫苗产业链上的智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺生物（H）、沃森生物、华兰生物等；6.消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药、华润三九、片仔癀等；7.生物制药和生命科学上游国产替代趋势催化下，具备产业化/国际化/平台化潜力的纳微科技、泰坦科技、皓元医药、键凯科技、毕得医药等。

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